Als Ausgangspunkt unserer Artikelreihe nahmen wir unter die Lupe, in welchen Fällen die Unternehmensbewertung erforderlich sein könnte und durch welche Methoden sie ermittelt werden kann. Anschließend haben wir die Vor- und Nachteile der ertragsorientierten Methode aufgezeigt, die das beliebteste Bewertungsverfahren darstellt. In unserem aktuellen Artikel untersuchen wir die Merkmale der vergleichsorientierten Methoden und bewerten deren Stärken und Schwächen.
Was bergen die Vergleichsdaten?
Bei vergleichsorientierten Methoden wird die Höhe des Unternehmenswerts mit Hilfe der Daten von Dritten geschätzt. Die vergleichsorientierten Methoden basieren auf Verkehrswerten. Einfach gesagt nehmen wir zum Vergleich zum bewertenden Unternehmen den aktuellen Verkaufspreis oder die Verkaufspreise eines ähnlichen Unternehmens bzw. ähnlicher Unternehmen oder deren Aktienkurs als Basis.
Welche vergleichsorientierten Methoden gibt es?
Grundsätzlich unterscheiden wir zwischen zwei Arten von vergleichsorientierten Methoden:
- Vergleichsdaten mit Hilfe von Kennzahlen
- Verwendung von Präzedenzfällen
Der wesentliche Faktor des auf den Kennzahlen basierenden Vergleichs ist, dass der Wert des zu bewertenden Unternehmens anhand des Aktienkurses und bestimmter Kennzahlen der börsennotierten Unternehmen bewertet werden kann. Die am häufigsten genutzte Kennzahl ist das KGV, d.h. das Kurs-Gewinn-Verhältnis oder PE Quotient. Der Unternehmenswert errechnet sich auf diese Weise aus dem Verhältnis des Aktienkurses der zum Vergleich herangezogenen Unternehmen und deren Gewinn je Aktie so, dass der gewöhnliche Gewinn des zu bewertenden Unternehmens mit dem durchschnittlichen KGV der Vergleichsunternehmen multipliziert wird.
Viel einfacher ist die Verwendung von früheren Verkaufspreisen aus Präzedenzfällen, die sich auf zugänglichen historischen Angaben der Datenbanken beruhen.
Die Quelle der Vergleichsdaten
Die Vergleichswerte werden von Experten aus verschiedenen öffentlich verfügbaren Börsendaten oder Datenbanken abgerufen und ausgewertet. In der Regel kann nur nach Zahlung von erheblichen Abonnementsgebühren oder Abfragegebühren auf Datenbanken zugegriffen werden.
Welche Korrekturfaktoren sind notwendig?
Um nicht den Fehler zu begehen, Äpfel mit Birnen zu vergleichen und die Unterschiede des zu bewertenden Unternehmens und den zum Vergleich herangezogenen Unternehmen zu berücksichtigen und den realistischsten Unternehmenswert zu erreichen, müssen Korrekturfaktoren angewandt werden. Es ist leicht ersichtlich, dass ein einfacher Vergleich zwischen einem Familienunternehmen und einem börsennotierten Unternehmen, die im selben Sektor tätig sind, auch wegen ihrer Größe und ihres Marktanteils nicht zielführend ist. Aus ähnlichen Gründen kann eine unterschiedliche Nutzung der Fremdfinanzierung auch den Wert des Unternehmens beeinflussen. In Rahmen der Bewertung kann auch nicht gleichgültig sein, ob eine vollständige Gesellschaft oder nur ein Teil ihrer Aktien / Geschäftsanteile erworben wird. All diese Überlegungen können durch Modifizieren der Vergleichswerte durch Anwendung modifizierender Multiplikatoren vorgenommen werden. Die Quantifizierung dieser modifizierenden Multiplikatoren stellt jedoch die größte Herausforderung der Methode dar.
Wo liegen die Stärken in diesem Verfahren?
Der Vorteil der vergleichsorientierten Methoden liegt in ihrer Einfachheit. Die vorliegenden Vergleichsdaten erlauben, die Auswertung sehr schnell durchzuführen. Angesichts der Verwendung öffentlich zugänglicher Daten oder Datenbanken sind die Bewertungsergebnisse weniger subjektiv als andere Methoden.
Welche Nachteile hat dieses Verfahren?
Die Methode hat folgende Schwächen:
- Der Zugang zu den Vergleichsdaten ist kostspielig.
- Im gegebenen Sektor sind nicht immer genug Vergleichsdaten verfügbar.
- Je weniger Vergleichsdaten vorliegen, desto mehr individuelle Effekte müssen im Rahmen der Auswertung ausgefiltert werden.
- Die Bewertung berücksichtigt nicht das zukünftige Potenzial des Unternehmens.
- Die zukünftige Strategie des Unternehmens wird nicht berücksichtigt.·
- Bei erfolgsabhängigen Indikatoren ist das Ergebnis des Unternehmens durch buchhalterischen Bewertungsmethoden beeinflussbar, was nicht immer eine objektive Benchmark bedeutet.
- Die Bestimmung der Höhe der Korrekturfaktoren kann Schwierigkeiten bereiten.
Aufgrund der aufgeführten Vor- und Nachteile kann gesagt werden, dass die vergleichsorientierte Methode die am schnellsten durchführbare und einfachste Methode der Unternehmensbewertung darstellt.
Wenn Sie für weitere Details zu einer Unternehmensbewertung interessieren oder ein einzelnes Unternehmen bewerten möchten, kontaktieren Sie bitte die Experten unseres Geschäftsbereichs Financial Advisory.
