Zum Auftakt unserer Artikelreihe haben wir untersucht, welche Ereignisse zu einer Unternehmensbewertung führen können und welche Methoden zur Bewertung eines Unternehmens zur Verfügung stehen. Im vorliegenden Artikel möchten wir die Essenz der ertragsorientierten Methoden vorstellen. Wir erläutern auch, was für die Auswahl dieser am weitesten verbreiteten Methoden spricht und welche Herausforderungen damit verbunden sind.
Die Essenz der ertragsorientierten Methoden
Das Hauptmerkmal der ertragsorientierten Methoden besteht darin, den Wert eines Unternehmens auf der Grundlage seiner zukünftigen Gesamtprofitabilität zu bestimmen. Das Wesen eines proprietären Ansatzes ist, dass das Unternehmen so viel wert ist, soviel es in der Zukunft erwirtschaften kann. Das so erwirtschaftete Geld, die Gewinnausschüttung, bildet die Einkünfte des Eigentümers. Das vorrangige Ziel profitorientierter Unternehmen ist nämlich, den Wohlstand der Eigentümer zu maximieren, d.h. den Eigentümern die höchstmöglichen Einkünfte zu sichern.
Wie können zukünftige Erträge ermittelt werden?
Zukünftige Cashflows können grundsätzlich durch zwei Methoden ermittelt werden.
- Die eine Möglichkeit ist, zukünftige Zahlungsströme durch den Durchschnittswert von vergangenen Erträgen zu ermitteln, indem diese von den Auswirkungen außerordentlicher und einmaliger Einnahmen und Aufwendungen bereinigt werden.
- Der andere Ansatz ist die Discounted-Cashflow-Methode, kurz DCF-Methode. Hierbei werden zukünftige Zahlungsströme aufgrund von einer detaillierten zukünftigen Unternehmensplanung geschätzt.
Berücksichtigung des Barwerts und der Risiken
Angesichts dessen, dass wir mit zukünftigen Cashflows arbeiten, aber den Wert eines Unternehmens in der Gegenwart bestimmen wollen, müssen zukünftige Cashflows zum Barwert ermittelt werden.
Der Barwert zeigt, wie viel das zukünftige Geld heute wert ist. Die Definition zukünftiger Cashflows zum Barwert wird mit anderen Worten Diskontierung genannt. Zur Ermittlung des Barwerts zukünftiger Cashflows wird ein sogenannter Diskontierungsfaktor verwendet. Der Diskontierungsfaktor spiegelt unter anderem die allgemeinen Inflationserwartungen, das Risiko der Investition in ein bestimmtes Geschäft und auch in die jeweilige Branche wider.
Welche Vorteile beinhaltet die Anwendung von ertragsorientierten Methoden?
Ertragsorientierte Methoden haben folgende Vorteile:
- Sie basieren auf der Leistung eines bestimmten Unternehmens
- Es werden interne Informationen, Daten und auch die Geschäftsstrategie berücksichtigt.
- Die DCF-Methode basiert auf zukünftigen Erwartungen und Trends und will den Unternehmenswert nicht nur aus den früheren Daten des Unternehmens ermitteln.
- Sie berücksichtigen die Auswirkungen der Inflation.
- Bei künftigen Cashflows beziehen Käufer ihre eigenen Erwartungen oder potenziellen Synergiewirkungen in den Geschäftsplan mit ein.
Was sind die Fallstricke dieser Methoden?
Die Ermittlung von zukünftigen Cashflows und das Bestimmen des angemessenen Diskontierungsfaktors birgt auch Nachteile.
- Sowohl der Aufbau der Unternehmensplanung für Cashflows als auch das Bestimmen eines Diskontierungsfaktors sind zeitaufwendig.
- Da dies ein sehr komplexer Prozess ist, erfordert er spezielle Fachkenntnisse, die typischerweise die Einbeziehung von Experten erfordern und dementsprechend Kosten verursachen.
- Da zukünftige Geschäftspläne auf Annahmen basieren und das Unternehmens- und Branchenrisiko auf Schätzungen basiert, birgt das Endergebnis viele Unsicherheiten mit sich.
- Aufgrund der Unsicherheit und des fachlichen Ermessens ist die Akzeptanz des Endergebnisses durch den die externen interessierten Parteien fraglich.
Trotz der Unsicherheiten und Schwierigkeiten sind die ertragsorientierten Methoden die ausführlichsten und vielleicht bekanntesten Bewertungsmethoden, die sehr oft verwendet werden, um den Kaufpreis für Unternehmensakquisitionen zu bestimmen.
Falls Sie Fragen im Zusammenhang mit Unternehmensbewertung haben, wenden Sie sich bitte an die Experten aus unserem Geschäftsbereich Financial Advisory!
